都市丽人(02298)
维持“增持” 评级。贴身衣物行业消费升级趋势下,我们看好公司业绩的长期增长,未来将持续推动行业整合。我们预测2016-2018 年公司收入分别为57.01/65.42/75.52 亿元,预测EPS 为0.33/0.37/0.44 元,参考港股估值水平并考虑到公司业绩的高成长性给予一定估值溢价,维持目标价10.50 元人民币,对应2016 年32 倍PE,“增持”评级。
国内领先的内衣零售商,渠道扩张空间巨大。1)都市丽人采用扁平化管理直接控制加盟店,并建立强大的IT 系统提供支持,渠道掌控能力强。2)公司采用现货订货模式,加盟商每周订一到两次货。东莞和天津的仓储中心拥有自动化分拣系统,能将订单处理周期缩短为一周,支持库存快速周转。3)2015 年末公司拥有8,058 家门店,计划2020 年店面数达1.5 万家左右,实现市场份额从3%到20%的增长。
多品牌运作助力市场份额扩张。都市丽人拥有十个品牌,核心客户主要是20-30 岁的女性。公司将着力加强多品牌运作能力,通过自有品牌的分离和培育,以及外部品牌的并购,扩张客户群体。1)2015 年公司推出韩系风格内衣品牌“自在时光”,强化在90 后年轻女性群体的影响力,截至2015 年末已开出60 家门店。男性内衣品牌“DF”也有望推出。2)2015 年公司收购欧迪芬进军高端市场,并改善营运能力实现扭亏,未来有望借助欧迪芬等多品牌率先进入购物中心渠道。
丰富的营销手段助力品牌形象升级。公司致力于成为中国的“维密”。1)2016 年4 月都市丽人内衣时尚秀在东莞举行,公司邀请了林志玲、黄晓明、黄丽玲、黄致列等顶级明星到场助阵,吸引了逾万名观众,极大提升了品牌影响力。2)2015 年公司冠名赞助了“奔跑吧兄弟”、“中国好声音4”、“挑战者联盟”等综艺热播节目,推广品牌形象。3)公司签约具有广阔影响力的明星林志玲、黄晓明作为形象代言人,借助名人影响力进一步提升品牌影响力。
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