大众贴身内衣龙头。

    我国贴身内衣行业正处于快速发展中，整体市场分散(女内前十大公司市占率14.5%)，中高端品牌集中度相对较高，在女性意识+消费双升级的背景下，大众市场定位的中低端贴身内衣市场发展潜力更大。都市丽人是全国销售规模最大的贴身内衣企业，主打消费群体最大的大众市场(近5年CAGR23.5%)，产品性价比高(加价率为2.5-3倍)。发展近20余年，具有很强的品牌影响力，是我国女士内衣市场份额排第一(4.2%)的公司。公司通过持续品牌运营和渠道扩张实现快速发展，近三年收入与净利润CAGR为30%/41%，拥有线下门店数量8609家(2015年底)。

规模效应、快周转、加盟直营化确立公司竞争优势。

    在大众定位的内衣品牌中都市丽人的规模远超同业竞争对手，规模优势显著提升利润空间。支撑公司规模的背后是不断优化的库存和供应链管理。有别于传统经销商模式，都市丽人采用“加盟直营化+现货补货制”模式，通过一个B2B平台打通前端销售至后端管理(销售、订货、补货、调货等)，提高市场敏感度、优化库存、提高快时尚贴身衣物的供给效率，实现周转天数仅93天(同行均在300天以上)。在供应商管理方面，采用“成品/半成品/原材料=4/3/3”原则备货实现对市场快速反应。

看好公司多渠道、多品牌、多品类发展策略。

    低中高市场分别以自在时光、都市丽人、欧迪芬为代表。渠道覆盖电商、商场、街边店、社区店、交通枢纽店等。公司未来将继续进行渠道下沉，预计每年新增门店1000家以上，到2020年将实现14，300家门店。16年公司将大力扶持韩流快时尚内衣-自在时光，目标市场是比都市丽人价格承受能力低10-20%的90后。目前日韩风格内衣品牌在国内一二线城市快速涌现，但三四线城市市场仍相对空白，我们认为都市丽人的渠道覆盖能力有助于自在时光实现三四线城市区域快速覆盖，抢占市场份额。保守估计16年门店数量实现360家。同时重新针对中高端品牌欧迪芬开店，目标新增100家门店。